就在重慶廣電數字傳媒股份有限公司IPO被否的余音未了之時，又一家廣電新媒體卻繼續勇敢的向證監會遞交了首次公開發行股票(IPO)招股說明書：
證監會官網顯示，廣東南方新媒體股份有限公司創業板首次公開發行股票招股說明書于2017年12月7日提交，2017年12月15日進行預先披露。
此前，在成都舉行的第五屆中國網絡視聽大會上，南方新媒體相關負責人表示，公司即將在12月份提交IPO審核，看來已經是胸有成足。
從IPO招股說明書透露的信息來看，相比于重數傳媒，南方新媒體在資本運作上更加“老成”，在牌照資源上更加豐富，在業務結構上也更加多元化，并由此帶來了一系列財務數據的優化。
當然，考慮到無論是IPTV還是OTT業務，廣電新媒體牌照商的市場獨立性還是存在一些不確定性因素。比如，既然證監會發審委不認可IPTV用戶為廣電新媒體機構用戶，那么以OTT牌照合作發展的互聯網電視用戶會被認為是互聯網視頻企業的直接用戶嗎?
這一次，證監會會順利過審嗎?
1、股東
根據預披露信息，發行人本次發行股票前股本總數為9626.5637萬股，本次擬發行不超過3210萬股，占發行后股份總數的比例不低于25%，發行前后南方新媒體股份變化情況如下：
截至招股說明書簽署日，廣東廣播電視臺持有發行人 34.14%的股份，通過集團公司間接持有發行人 14.99%的股份，通過臺技術中心間接持有發行人2.53%的股份，廣東廣播電視臺合計持有發行人 51.66%的股份，為發行人的控股股東和實際控制人。本次發行后，廣東廣播電視臺仍維持控股地位，占股38.74%。
南方新媒體在此之前進行了一系列復雜的資本操作，特別是對于科技公司和南方網絡的收購，在很大程度上解決了同業競爭問題，理順了體制內的系統關系，當然也引入了一些新的股東。
“我們尊重外界看法”，林瑞軍在接受媒體采訪時強調，“但更重要的是自我評估，是腳踏實地，一步一個腳印在走。”南方新媒體從2010年到現在，估值是穩步增長的，當初公司成立1000萬的注冊資本金，2016年底做完第3輪融資，估值達到16.7億，并且為了符合上市要求在資產整合上做得非常多，只是沒有太多的對外披露。
此外需要指出的是，騰訊產業基金在上市前夕的2017年10月向橫琴紅土轉讓了全部股權，后者實控人為深圳國資委。騰訊放著上市紅利不收，不知道是否有規避關聯交易的考慮?而轉讓方為深圳國資委，又不知道是否是南方新媒體整合深圳IPTV平臺的前奏?
在股東名單之中還出現了廣東廣電網絡股份有限公司(省網公司)的身影，占股比例為4.99%，剛好在5%之下，不知道是否有意為之。2016年12月，省網公司以6600萬現金和南方網絡34%股權認購南方新媒體4.99%股份。一方面能享受到廣東新媒體發展的紅利，另一方面也處理了(新媒體)同業競爭問題。
2、牌照
披露信息顯示，根據《互聯網視聽節目服務管理規定》、《專網及定向傳播視聽節目服務管理規定》等政策法規的要求，廣東廣播電視臺已取得 IPTV 和互聯網電視業務的經營許可，并將其中的經營性業務排他性授權給發行人，授權有效期為截止至廣東廣播電視臺從事 IPTV 和互聯網電視業務的許可證及相關批準文件到期未能延展或被終止之日止。
2017 年 11 月9 日， 廣電總局網絡視聽節目管理司出具了 《國家新聞出版廣電總局網絡司關于授權廣東南方新媒體股份有限公司開展新媒體相關業務備案材料的收悉函》(網函[2017]24 號)。
雖然受制于牌照發放政策，南方新媒體仍然只能授權使用牌照，但廣東廣播電視臺以“連帶無期限授權”并獲得廣電總局監管機構背書的方式，在很大程度上解決了牌照政策風險。
畢竟，退一萬步講，要吊銷廣東廣播電視臺的牌照，那就不僅僅是一個經濟行為了。
此外，南方新媒體擁有全國7張互聯網電視牌照之一，這就給予了其業務以很大的拓展性，畢竟IPTV只能在廣東區域內展開，而依托互聯網電視牌照，其不僅能直接/間接在全國范圍內展開互聯網電視業務，甚至能夠部分程度上參與全國IPTV和有線電視業務。
南方新媒體相關負責人表示，如果一家公司不是雙牌照的話可能會有些麻煩，比較好的情況是IPTV和OTT兩個牌照整合在一起可能會良性發展，兩邊都遵守紀律你肯定走得更遠。南方新媒體因為是雙牌照，會用IPTV賺到的錢來輔助OTT，使他能夠更持續的發展，更健康的發展。
3、經營
在報告期內，公司主營業務包括 IPTV、互聯網電視以及有線電視網絡增值服
務等新媒體業務，主要業務為 IPTV 和互聯網電視。
報告期內合并利潤表的主要數據：
從營業收入來看，南方新媒體近幾年可謂處于高速增長期，2017年營業收入將達到4億元以上，營業利潤近億元，在財務表現上完全符合創業板要求。
其營業收入構成如下：
從營收構成來看，雖然IPTV占比依然很高，且逐年增加，但其互聯網電視業務也處于高速增長狀態，而且行業增長空間還很大。
從母公司支持來看，主要是以下2個文件保證對南方新媒體的支持：
至于另外一項核心經營數據毛利率，南方新媒體顯然考慮到了重數傳媒IPO被否的因素，在此方面進行了詳細的數據披露，以解釋其毛利率的合理性。
比如南方新媒體針對目前廣電新媒體機構內容版權投入普遍較低的現狀，對內容版權投入按照50%和100%增長進行了測算，毛利率明顯下降。
在報告期內主營業務毛利率如下，基本保持穩定：
從上述數據來看，雖然南方新媒體仍然高于文化傳媒行業平均水平，但在數字上已經不是高的離譜，有一定的合理性。
4、業務
報告期各期末，公司主要業務的用戶規模情況如下：
從IPTV業務來看，包括基礎業務和增值業務，具體情況如下：
2016年，公司IPTV基礎業務收入為13951.85萬元，較2015年增長140.65%。2017年1-6月，公司IPTV基礎業務收入為12111.84萬元，是2016年度的86.81%。主要原因是運營商和公司大力推廣IPTV業務，購買基礎包的用戶數量大幅增加。
報告期，公司 IPTV 增值業務收入分別為 183.58 萬元、795.54 萬元、2,548.15萬元和 1,701.21 萬元，收入金額逐年增加，主要原因是公司龐大的基礎業務用戶，為公司 IPTV 增值業務發展奠定了基礎，增值業務用戶數逐年增加。
南方新媒體在IPTV業務上還有一個顯著特征是同時面向電信、聯通、移動提供IPTV服務，這就顯著增強了其向下游電信運營商的一家能力，避免被一家綁定而失去獨立性：
(數據截止2017年9月)
南方新媒體在IPTV上的用戶結構相比重數傳媒存在一些差異，不知道這次證監會對IPTV用戶的歸屬權定義是否會發生一些改變呢?
而在互聯網電視業務上，報告期內收入分別為3077.27萬、6529.33萬、7318.69萬和6047.39萬，收入金額逐年增長。公司互聯網電視業務主要包括云視聽極光、云視聽 MoreTV、與南方愛視合作業務、與達華智能合作業務、與優朋普樂合作業務和互聯網電視機頂盒業務等。
從互聯網電視收入結構來看，南方新媒體舍棄了終端機頂盒這塊能帶來“現金流”的業務，還是需要很大魄力的，這也從側面說明了南方新媒體的戰略“自信”——OTT屬于南方新媒體“不動”或者至少動的不那么明顯的領域，尤其在硬件、OS等比較重資產投入的部分。
但另一方面，南方新媒體互聯網電視業務收入主要來源于與騰訊視頻合作的云視聽極光，不知道證監會這一塊業務的用戶定義采取什么方式。畢竟，云視聽極光的市場競爭力主要來自于騰訊視頻的優質海量內容，這一點是不容回避的。
從互聯網電視收入結構來看，此前與南方新媒體聯系緊密的優朋普樂，甚至可以說后者就是前者的“代言人”與“執行方”，但是2016年以來的收入占比已經急劇下降，這也從側面證實了一些江湖傳聞，想必其中也是有很多故事。
5、項目
募集資金扣除發行費用后全部用于以下項目：
其中全媒體融合云平臺建設項目具體細節如下：
版權內容采購項目具體細節如下：
隨著公司IPTV 業務、互聯網電視業務等新媒體業務的發展，持續快速增長的用戶規模將對公司內容版權資源的數量和質量提出更高的要求。因此，擴充和豐富公司版權內容庫，將有助于公司鞏固用戶市場，提升戶均消費價值，實現主營業務持續健康快速的發展。公司擬投資6.5143億用于采購版權內容，計劃分三年投入，第一、第二和第三年分別投入1.3055億、2.2045億和3.0043億。
這點錢跟互聯網視頻巨頭動輒百級級別的投入沒法比較，但考慮到廣電新媒體在內容運營上的商業模式，卻也還是有很多玩法的——沒有跟資本市場對接的內容的博弈簡直是開玩笑，甚至是自尋死路，林瑞軍在接受媒體采訪時曾經表示。
6、后記
從重數傳媒和南方新媒體相繼公布的IPO招股說明書來看，IPTV和OTT的游戲規則已經比較清晰，接下來需要的是不斷完善，驗證邏輯。相信隨著南方新媒體的上會，新媒體在資本市場的產業邏輯會愈發清晰。
實際上，在IPTV和OTT用戶紛紛破億的背景下，無論是廣電新媒體運營商、內容公司、技術廠商，還是業務廠商，與資本市場對接是水到渠成的事情。
在這其中，會有充當排頭兵，在更早享受資本市場紅利的潛在可能性時，也可能是“試驗田”和“爆破兵”。
雖然會有曲折和反復，但大勢已經不可逆，需要這種自信與泰然。
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