可以不看好暴風，但似乎很難不喜歡馮鑫，文青二字不足以形容馮鑫，他有觀點、有態度又不張揚，是想要體面的創業者。

暴風今天的困境，外力似乎要大于內因，A股上市及VR風口，暴風一度被資本追逐，但是風停了，暴風要尋找何種姿勢不被摔下來。

劃重點：

? 樂視有“生態”，暴風有“聯邦”;樂視做電視，做體育，做影業，暴風同樣亦步亦趨。暴風是否會重蹈樂視的悲劇?

? 馮鑫可能從來都不是個野心家。當時A股市場奇異的市場環境，是命運硬塞給馮鑫的一塊蜜糖。

? 與樂視相同，暴風經過了子業務擴張期后，就迅速開啟了大規模資本運作。但這場模仿秀，初次登臺就草草宣告失敗。

? 如果說電視業務還有一定提振業績的希望，暴風“DT大娛樂”戰略中的其他業務，就顯得頗為貧弱。

土豆創始人王微曾說，我是假小資，馮鑫才是真小資。

馮鑫似乎很中意這個評價，即便多年后，也不忘予以復述。這個留著寸頭的中年男人，幾乎具備文青的一切特質，喜歡搖滾，喜歡參禪與靜坐，喜歡薩特和加繆。

人們常說，公司的氣質與創始人脾性息息相關，比如在賈躍亭和他的樂視身上就體現的淋漓盡致;但在馮鑫掌舵的暴風，卻出現了矛盾。

曾經的暴風很“小資”，偏安一隅活得滋潤，但上市之后，人們看到的是一個和馮鑫氣質截然不同的暴風：自2015年3月24日上市起，暴風從7.14元股價，連拉29個交易日漲停，不到3個月股價瘋狂漲至307.56元;此后，圍繞VR、電視、影視等眾多領域暴風展開激進布局，一路狂飆突進，成為當年A股市場最為亮眼的一匹黑馬。

熟悉馮鑫的人都說，馮鑫是個低調的人。但在暴風爆紅的2015年，馮鑫和他的暴風一點也不低調。

在上市兩個月后，一時風頭無倆的馮鑫在自家公司開過一場發布會。那次很匆忙，不算大的會議室，布置簡陋，沒有精美的PPT，更沒有令人心潮澎湃的措辭，不怎么高的馮鑫就這么淹沒在人群之中，第一次拋出了“DT大娛樂”戰略------這一多元化經營的“大概念”，與當時耳熟能詳的“樂視生態”有著驚人的相似之處;而高調與激進的樂視，理所當然的被輿論視作暴風的參照對象。

此后，便一發不可收拾。樂視有“生態”，暴風有“聯邦”;樂視做電視，做體育，做影業，暴風同樣亦步亦趨。

然而，在成為“樂視學徒”后，暴風自己的面目卻越來越模糊。但無論如何，被時勢造就的暴風，就這么在馮鑫操盤下，糊里糊涂的成了一個“小樂視”;如若延續當時的勢頭，IDG資本創始合伙人熊曉鴿對暴風將成“類BAT”的預言，或許真的會實現。

但一系列巨變隨之到來，馮鑫手中的劇本被改寫。A股市場從一度的狂熱中跌落，樂視和暴風等互聯網公司的估值神話也走向破滅。

截至發稿時，兩年多過去，暴風引以為豪的股價，已跌至20.20元，與最高點相比，市值跌幅高達81.83%;財務表現上，暴風在2016年財報中迎來了上市以來的首個虧損年，凈虧損達2.41億元。而“暴風的老師”樂視，此前也早已陷入資金鏈斷裂和生態瓦解的泥淖之中，無法自拔。

暴風是否會重蹈樂視的悲劇?

無數偶然堆砌的開端

馮鑫可能從來都不是個野心家。

2005年，馮鑫離開雅虎創立暴風;2006年，搭建VIE架構，引入IDG美元投資。此時，暴風的目標是赴美上市。

但到2009年時，暴風的經營狀況已經不再理想，拿到經緯中國和IDG的C輪融資后，馮鑫差不多已經打消了赴美上市的念頭。第二年，馮鑫著手開始拆VIE，從后來國內上市爆紅的情況看，這一舉措頗有先見之明。

然而，在接受i黑馬采訪時，馮鑫卻坦言，這是一次“歪打正著”。沒有想那么多的馮鑫，僅僅是看到華誼兄弟在2009年國內上市獲得了巨大品牌效應，便動了國內上市的念頭;到2011年，馮鑫已經對外宣稱，暴風要上市了。

但一個不好的“偶然”馬上降臨在他頭上。2011年下半年到2013年，A股IPO停止審批，暴風就這么被堵在了上市的半途。

直到2015年3月上市前，暴風的生存狀況只能用維持生計來形容。彼時，為了滿足上市三年盈利的要求，暴風遠離視頻網站的版權大戰，雖然降低了版權開支，但也就此遠離主流。

上市，上市，一切都是為了上市。

當2015年3月暴風終于登陸A股，馮鑫的夙愿終于完成。但新的問題在于，馮鑫的手牌除了被人看衰的暴風影音，只有一個押寶在VR上的暴風魔鏡。

后者還是一個臨時上馬的潦草項目。當時參與第一代暴風魔鏡項目的人員告訴騰訊科技，第一代產品本是外包產品，產品是由一家名為七鑫易維的公司研發，暴風做的基本只是在外殼上印上logo。但由于趕上了VR大潮，暴風魔鏡在推出后頗受歡迎，暴風也單獨成立了運作公司。

到正式上市時，暴風魔鏡已經迭代到了第二代，據稱是當時國內出貨量最大的VR設備。

但讓暴風爆紅的最大功臣顯然不是它。

當時A股市場奇異的市場環境，是命運硬塞給馮鑫的一塊蜜糖。

一位公募基金人士在當時接受采訪時坦言，“無論機構投資者還是股民，對互聯網題材的投資標的都非常渴望，他們希望能分享互聯網以及代表未來趨勢的新經濟的紅利”。

彼時A股市場科技股的稀缺程度令人發指，科技公司此前悉數選擇在美或在港上市，A股市場幾乎只有一家樂視網;這使得暴風甫一登陸，就大受歡迎。再加上碰巧趕上的VR熱，暴風講出的VR故事立刻獲得了市場認可;一時間，游資對暴風的追捧到了瘋狂的地步。

由此，暴風共計39次漲停的A股神話正式拉開帷幕。

這一系列“偶然”造就的神跡，本就在馮鑫的預料之外。草根創業、缺乏優質主營業務、沒有長遠規劃，這使得馮鑫雖然陰差陽錯被命運選中，但無法高枕無憂。

更可怕的是，一旦被瘋狂的資本推高到這個位置，即便甚至名實不副，也不再有退路。此時，身在高處的馮鑫看到了樂視-------這家看起來與暴風處境類似的前輩，也許早已為暴風指明道路。

沒有人知道馮鑫當時經歷了怎樣的心理斗爭，但選擇樂視作為學習標本，可能是暴風當時最好的選擇。

激進的模仿秀

馮鑫并沒有找錯對象。賈躍亭對樂視的操盤當時已經十分成熟，其一整套手法與邏輯幾乎是教科書般的典例：

1、低價甚至賠錢賣電視、手機等硬件產品，使得產品銷售迅速走量，做大收入規模;

2、內容收入補貼硬件虧損，基于硬件和平臺的會員付費增值模式;

3、新的生態業務通過資本運作孵化完畢，裝入上市公司體系，把虧損通過關聯交易做到非上市體系，推動樂視網業績和股價的飆升;基于此進行定增等方式融資，循環投入到業務發展，并通過業務協同帶來整體利潤上升，最終實現樂視生態模式的閉環。

這一整套手法，令樂視在很長一段時間內在不斷擴張的同時，還在不斷創造子業務奇跡。

但剛被時勢推上神壇的馮鑫，顯然無法在短期內構建出這套體系。對于當時的暴風，僅有暴風魔鏡這項可以拿出手的子業務，當務之急，便是建立子業務的業務群。

況且，暴風也需要新故事了。于是，從2015年5月開始的近一年時間，馮鑫進行了激進布局：

2015年7月，暴風TV成立;2015年9月，暴風“聯邦生態”五大業務群集體亮相;2015年12月，暴風超體電視發布;2016年3月，暴風秀場發布;2016年3月，宣布進軍影視、游戲、海外三大業務。

在此期間，由于故事層出不窮，資本市場也對暴風予以了正面反饋。按照后復權股價計算，在2015年5月21日創出327.56的最高價后，2016年3月29日，暴風收報252.96元，走出了第二波火熱行情。

但暴風很快迎來了轉折點。

與樂視相同，暴風經過了子業務擴張期后，就迅速開啟了大規模資本運作。

2016年3月14日，暴風發布公告，擬以31億元收購稻草熊影業、立動科技、甘普科技股權。3月28日，停牌五個多月的暴風復牌，并宣布將戰略投資酷狗、酷我母公司海洋音樂集團。

這一系列資本運作中，尤以對稻草熊影業的并購最受關注。據了解，吳奇隆、劉詩詩為股東的稻草熊影業賬面資產僅3835萬元，估值卻高達15.2億，從而招致深交所親自發出問詢函。

對此暴風方面解釋稱，相對于A股正常的15-18倍市盈率，其對稻草熊的投資談不上價格過高;且互聯網企業凈資產和估值差距較大實屬正常，互聯網企業普遍是輕資產公司。

但這一解釋并未服眾。當年6月，碰巧正著力整頓并購交易的證監會，正式否決了這一議案。如此，馮鑫操盤的第一樁大規模資本運作，就這樣被扼殺在了搖籃里，其力推的影業公司也自此停滯。

這也意味著，暴風對樂視的模仿秀，初次登臺就草草宣告失敗。馮鑫甚至沒來得及從股市獲取利益，根據可查的資料，除了2016年4月股市大股東北京和諧成長投資中心(有限合伙)以88.59元/股的均價減持1100萬股，套現9.74億元，暴風并無其他大規模減持記錄。

這與當時頻繁倚靠股市造血抽血的賈躍亭，相去甚遠。

電視：新的救命稻草

此時，馮鑫充滿無奈。因“偶然”而興，又因“偶然”受挫，在上市后的一年多時間中，一直被推著走的馮鑫似乎從未真正握住自己命運的繩索。

在此期間，VR的聲勢逐漸由盛轉衰，此前暴風上市的最大增長點“暴風魔鏡”也隨之深受影響。VR界知情人士告訴騰訊科技，暴風魔鏡做VR生態的思路本沒有問題，但限于VR產業的發展速度，暴風的合作伙伴大多羸弱，短期內撐起整個生態并不現實。

即便是對于收購了Oculus的Facebook，其CEO扎克伯格也認為完整的VR生態系統的建立至少需要 10 年，短時間內不會進入大眾化的階段。

當資本市場也意識到這點后，原先附加于暴風身上的期望也隨之被調低。這無疑對當時的暴風釜底抽薪。

但馮鑫還是發現了救命稻草。一位暴風內部人士曾透露，從2015年雙十二那天開始，暴風超體電視在不到六個月的時間內賣出了20萬臺，這項成績讓馮鑫很振奮。當時，暴風科技CFO畢士鈞甚至向騰訊科技直言，超體電視將承擔提振營收的重要任務。

這與樂視電視之于樂視網的意義如出一轍。

于是，在學習樂視資本運作失敗后，馮鑫馬上找到了新的模仿目標。不同的是，這一次馮鑫取得了初步勝利。他向騰訊科技表示，2016年一共賣了80萬臺電視，線下店則開出了6000家，2017年暴風TV要完成翻番的任務。

然而，這項“成功”的代價也相當不菲。在2016年財報中，暴風雖然借電視業務如愿將營收由前一年的6.52億元大幅增至16.72億元，增幅高達156.44%，但在凈利潤上卻交出了一份虧損2.41億元的答卷。

一個可以參考的數字是，同樣在2016年錄得虧損的樂視網，營收219.51億元，虧損2.21億元。

由此看出，如果想重新獲得資本市場的認可，當務之急，正是解決暴風電視的虧損問題。但這同樣不易。

一位電視行業人士向騰訊科技表示，由于暴風電視的量有限，在產業鏈上的話語權也不大，拿面板能力和議價能力都隨之受限，“像去年下半年開始的面板漲價潮，對暴風的影響就遠遠大于樂視這類已經具有初步規模效應的公司”。

實際情況也正是如此。“去年大伙都倒了霉，漲價太快，當時零售都已經定了價格，想要變需要時間，改不急，就賠錢了”，馮鑫表示。

硬件行業的大坑，依舊需要馮鑫去慢慢趟。好在團隊已經穩定，只是一如VR，硬件行業有著自己的規律，很多事情難以加速。

他將希望寄托于今年，“一個是獲客成本降低多少，一個是ARPU值增加多少，要盡快達到單一用戶盈利點和公司盈虧平衡點，而這才是互聯網公司的估值基礎。”

馮鑫認為，國內資本市場從沒有真正看懂過互聯網公司，傳統行業估值法不適用于暴風，“我們享受了A股的盛宴，也得承擔A股的問題”。

重蹈樂視覆轍?

如果說電視業務還有一定提振業績的希望，暴風“DT大娛樂”戰略中的其他業務，就顯得頗為貧弱。

對于暴風賴以發家的暴風影音，暴風高層人士曾告訴騰訊科技，除了頭部版權外，通用版權的價格較為低廉，暴風一直購買的是這部分版權。這決定了暴風影音只能成為存量盤。此外，在自制內容上，自暴風影業陷入停滯后也沒有布局，在將來產生亮點幾無可能。

暴風體育一度被寄予厚望。2016年6月，暴風獲得2016-2017賽季中超聯賽新媒體轉播權、成為2016-2017賽季CBA聯賽官方合作伙伴，并完成了對國際體育媒體服務公司MP&Silva(即MPS)65%股份的收購，由此正式邁入體育領域，與樂視體育同臺競爭。

不過，體育媒體產業短期內只能燒錢的現狀最終讓馮鑫望而卻步。“版權固然稀缺重要，但對于客戶留存并不是特別重要”，馮鑫反復強調。取而代之的方案，是做體育領域的小視頻，“小視頻更重要，成本更低，性價比要高很多”。

然而，這項看似經濟的選擇，能帶來多少能量，依舊是個未知數。

此外，暴風此前追捧的秀場風秀，也并沒有像其他秀場品牌一樣為公司補貼利潤，反倒在2016年虧損上千萬元。

一位視頻行業人士表示，事實上，在內容產業的各個領域，播放工具出身的暴風缺乏前瞻布局，其實已經完全錯過了這個行業的風口。

而VR產業長期性的投入，以及電視所在的硬件產業的挑戰，也沒有一項足以讓人感到樂觀。

野心本不大的“文青”馮鑫，曾一步步被瘋狂的資本被動推向王座，如今卻難以找到一條體面的退路。最新的消息是，馮鑫公開表示公司要全面擁抱AI。

馮鑫的危機比起驟然崩塌的樂視帝國，要溫和太多，暴風也不會成為第二個樂視-----沒有樂視那般繁復的“多米諾骨牌”，更沒有樂視為“夢想”而戰的宏大布局，這個樂視最為忠實的學徒，從來沒有成為樂視，也沒有找到屬于自己的未來。