2017年1月，醫藥行業SaaS服務提供商太美醫療“開著年會、唱著歌、抽著獎”宣布完成了1億元C輪融資，這是它在過去一年內完成的第三輪融資。
36氪發現，作為太美醫療的天使投資方及B、C輪跟投方，凱風創投具有非常典型的特征：專注于TMT和生命健康領域的早期投資，且項目偏技術類；不跟風、有相對穩定的投資節奏和投資邏輯；在互聯網醫療領域的投資案例基本是“協和系”+“好大夫系”。
眾所周知，技術類投資很大的難點在于founder角色的轉變，國內外均如此。但發生類似事情，國內的founder反應區別如何，凱風創投有何本土化應對措施？
VR、AR、AI、智能硬件、互聯網保險等行業曾被認為是“風口”被資本熱捧，也曾因“泡沫”之說被資本看冷，TMT和生命健康中的細分領域同樣不乏“風口”和“泡沫”，凱風創投如何能保持自己的節奏？
還有，凱風創投為什么偏愛“協和系”和“好大夫系”？這兩個標簽代表什么？
近日，36氪采訪了凱風創投的兩位管理合伙人——趙貴賓和黃昕，聊了聊這些典型特征背后的細節。
凱風創投注冊于2006年10月，在北京、上海、深圳、蘇州、南京、香港設有基金或分公司。成立至今，凱風創投已獨立及共同管理9支基金，規模累計近20億人民幣。投資了約80個項目，在生命健康領域有近50家。
趙貴賓為南京大學工商管理碩士、國防科技大學計算機學士，曾先后擔任中興通訊高級軟件工程師、臺灣怡和創業投資集團投資經理、中新蘇州工業園區創業投資有限公司副總經理，具有15年風險投資管理經驗與10年軟件和通信系統工程經驗，累計投資管理項目30多個，投資領域涉及軟件、IC設計、設備、無線、連鎖經營、新藥研發等多個行業。主投的東軟載波（300183）、神州高鐵（000008）、 奧聯電子（300585）、蘇北花卉（830966）均已上市或掛牌。其他如蝸牛電子、滬江網、三超新材等多個項目已達到國內上市條件，正在準備上報或已經上報證監會審批。
黃昕為中國協和醫科大學臨床醫學博士、美國約翰霍普金斯大學醫學院藥理學博士，曾就職于波士頓咨詢公司負責健康醫療領域戰略管理咨詢，后在奧邁資本從事健康醫療領域的風險投資。在凱風創投的4年中，累計投資20多個中美兩國的早期健康醫療項目，包括藥物研發領域的新時代醫藥、奧科達、長風藥業、派格生物等；體外診斷領域的雅康博、PGDx、PapGene、思路迪等；醫療器械領域的皓信生物、Cytek、CytoChip、阿邁特等。
以下是36氪與趙貴賓（題圖合影右）、黃昕（題圖合影左）的QA，有整理和刪減：
天使、VC、PE接力，10年投80個項目，平均復利40%
36氪：凱風創投背后的資金來源是怎樣的？
趙貴賓：主要是地方政府的引導基金和民營的個人投資。對于天使基金，地方政府的引導基金占比較多。VC基金的話，民營的個人投資則多一點。
36氪：凱風創投的各支基金是如何配置的？
趙貴賓：目前，凱風創投有4支天使基金——凱風基金、凱風長養基金、南京凱元基金、凱風美元基金1期；3支VC基金——凱風進取基金、凱風萬盛基金、南京凱泰基金；以及2支PE基金——凱風旭創基金和凱風厚澤基金。
對于早期投資，從企業的生命周期來說，國內已經算很長的“7+2”（7年投資期和2年退出期）存續期是不夠的，所以我們有天使基金、VC基金，類似接力的概念。天使基金相當于是孵化，覺得不錯有亮點有前景的，VC基金會再重點跟進。PE基金則是針對已投項目而成立的，不會投其他早期未投過的中后期項目。凱風旭創基金就是針對早前投過的項目旭創科技募集的，凱風厚澤基金也是類似，但會投多個早前投過的項目。我們差不多有一半的項目會再投一輪，有1/4的項目會一直跟到底。
從投資方向上來說，凱風創投有4支基金主要投TMT，3支基金投生命健康。生命健康基金是在2013年開始陸續成立的，原來一直投TMT。
36氪：具體投資成績如何？
趙貴賓：在80個項目中，有近20家以上市/掛牌、并購、及轉讓回購的方式實現退出。已經上市的有3家：東軟載波、神州高鐵、奧聯電子，預計兩三年內還有七八家可以上市；新三板掛牌的1家：蘇北花卉；被并購的1家：上海海爾IC被東軟載波并購。
約60%的項目有后續融資，沒有后續融資的項目中，也包括具有自造血能力不需要融資的；2家進行了破產清算；其他則過得還行，業績慢慢增長還有利潤，估計失敗率會在10%以內。
總體來說，我們平均復利在40%左右。雖然不太了解別人，但母基金對我們的評價是，我們在他們投的一兩百支基金里能排進前十名。
專注、精準、不跟風，根據自己對行業的理解提前布局
36氪：凱風創投的投資風格是怎樣的？
趙貴賓：中國創投的發展應該是2000年以后，特別自中小板開了，所謂的做創投才起來。不同的階段有不同的熱點，但基本上我們不跟風，而是按自己對行業的理解，提前布局。等到所謂的“風口”來的時候，說不定就是我們該退的時候了。
黃昕：比如，我們投了一家做癌癥的基因檢測的公司臻和科技。中國從2013年開始，就陸續有類似的公司出現了。但我們認為當時的團隊都不合格，直到2014年找到這個團隊，并給他們新增了成員使之更完善。
黃昕：凱風創投跟其他基金的差別，是從最早期就開始介入了。我們不管是TMT還是生命健康，總體投的是偏技術類的項目，看重從技術層面到應用層面的行業整體發展趨勢。在我們認為的一個正確的方向或賽道上，很早就找到“選手”。凱風創投的投資風格更像行業投資，而不是財務投資。選定了一個方向或賽道后，凱風創投不會“廣撒種子”，而是“精準投資”。首先，技術類的競爭者不會那么廣泛。其次，我們能相對明確地判斷它在發展當中的趨勢。
趙貴賓：當然，“廣撒種子”需要強大的資金規模，我們投早期項目資金規模較小。
36氪：就是說，你們不會在一個賽道投兩個以上的選手？
黃昕：我們會從不同角度去投。像精準醫療領域，我們會在癌癥里投一個，其他細分領域再投。投了終端的應用，也會尋找中間技術環節的服務提供商，這不會沖突。
36氪：那你們的投資節奏是什么？
黃昕：我們近幾年每年投的新項目10~15個左右，基本差不多。比較穩定，是抗周期的。
36氪：凱風創投如何找項目？
黃昕：我們還是依賴于自己或所投項目核心人員的的network（關系網）來做這個事情，純FA推過來的比較少。天使嘛，并不是大家都能看到的。我們真正投得好的項目，大部分在天使階段還沒見過別人。或者見了別人，也沒人投，因為太早期了。
36氪：一項投資背后的操盤人員是如何配置的？
黃昕：直接著手的人員也就1~2個，負責從行業、團隊、產品、技術等方面做商業盡調，財務和法律是外包的。對于項目的核心人員，相關決策層會見一下，但主導和具體操作還是會交給投資人員。
36氪：凱風創投的決策周期如何？
黃昕：一項投資close平均在兩個月左右吧。
36氪：凱風創投會給被投項目提供什么幫助？
趙貴賓：早期投資對于項目的介入程度是非常深的。特別是最早的時候，基本我們每個禮拜都會有一次聯系。因為我們是偏技術類的投資，頭一兩年，項目最重要的是研發，我們會關注它的研發進度；研發團隊缺人的話，我們會幫他們物色、引薦；產品有了原型之后，我們也會幫找種子客戶，讓產品盡快穩定，并提高產能；上下游供應鏈、銷售運營等能力也非常重要，我們會幫其進一步完善團隊。
36氪：凱風創投對退出有要求嗎？
趙貴賓：我們的天使基金中，相比個人投資人，地方政府引導基金比重更大。而且個人投資人是我們一貫的LP，他們在我們前期的基金里已經有很好的回報了，對退出不是很急迫。有的項目的退出周期也不是大家想的那樣長，像太美醫療、臻和科技等項目的估值兩年之內也翻了十幾倍了，未來幾年也很可能要報上市，各家基本是投資組合。
黃昕：我們找投資人的關鍵是雙方理念要一樣，做價值投資肯定是需要時間的。我們和核心投資人的合作時間很長，從2009年投第一期到現在，他們對我們能力很認可。
36氪：如何看待技術類founder的角色轉變問題？
趙貴賓：一開始我們投的founder是技術背景，技術能力好評估。但到后期，需要他擁有公司管理、財務等方面的綜合能力，這在早期沒法判斷。如果founder不能完成CEO的角色轉變，就得找到更合適的人。但他只考慮個人利益，矛盾會特別大。國外很簡單：“我只干我的活，你找一個職業經理人來就行”。但在國內，換了別人當老大很難接受。
從我們的經驗來看，真正換CEO的項目很少，能夠上市的，大部分是靠founder自身能力的提升。如果實在不合適，哪怕讓founder維持名義上的CEO也沒關系，公司的運作按我們的理念來做。怕就怕由于founder的抵制，將公司拖到不死不活，等他愿意換的時候，已經無力回天了。像這種情況，我們就會跟他們說，“你們回購讓我們退出算了”。反正對我們來說，基礎的回報已經有了。
36氪：凱風創投還看好哪些領域？
趙貴賓：內容創業是趨勢，但我們沒有內容的背景。換句話說，我們投了也不能給被人帶來什么幫助；節能環保也是朝陽產業，但我們看了半天，覺得沒有好的切入點。我們看到的節能環保項目多是工程性質，業績很難穩定，我們還是關注有產品或技術類的。
黃昕：世界上可投的東西很多了，我們覺得還是要專注吧。在哪個行業有自己的資源，就會在這個行業做得很好。
“協和系”+“好大夫系”≈傳統醫療的資源+互聯網醫療的創新？
36氪：結合具體案例，你們對于生命健康投資邏輯是什么？
黃昕： 仍以太美醫療為例。兩三年前大家開始討論大數據在醫療健康領域會有什么應用，當時我們的考慮是，大數據要想有所應用，必須是數據質量要可靠。我們看了所有的臨床數據、消費醫療數據、臨床試驗數據，覺得在中國目前體系下，真正要做對醫療有價值的大數據挖掘，就是臨床試驗。
另一方面，我們對新藥研發始終關注。中國臨床試驗的過程比較低效，不管從紙質paperwork，還是可追溯性。但趨勢是一定會向美國靠攏的，即更加信息化、管理更加嚴格、所有信息可追溯。
我們正好看到太美醫療這么一個團隊，從恒瑞醫藥等藥企的臨床試驗部門出來的。它符合我們的兩個要求：一是通過SaaS這種工具很大程度上能改善中國臨床試驗的狀況，二是它獲得了很好的臨床試驗數據的入口。把個人隱私去掉之后，可以來做大數據挖掘。于是，我們在2014年年中就投了。
事實上，CFDA在2015年、2016年連續出了對臨床試驗整體新的標準要求。很多過去的藥都撤掉了，因為質量根本不可控。在這樣的監管條件下，大家就對風口看清楚了：信息化將越來越重要。但此時太美醫療已經走在前面。2015年年底，經緯中國開始接觸太美醫療（2016年2月以數千萬人民幣投資太美醫療的A輪），都是在我們投資一年半之后了。
除了針對臨床的個性化需求，我們另外看的是，在當前醫療服務體系當中，如何提高醫生的效率。我們認為，這是中國最需要解決的問題。
從AI的角度來說，提高醫生效率的重要手段是醫療數據的結構化。在此基礎上，才能做有效率的信息搜索，而不是簡單的關鍵詞匹配。它未來有兩個方向，一是輔助社區/全科醫生，給他們提供一個好的醫學檢索后臺；二是面向患者替代百度做醫學搜索，讓搜索的答案都是可追溯的、與問題最相關的信息。
針對這一點，我們在2014年找了“協和系”的一個團隊康伯石，并把原來百度醫學搜索重要核心的工程師也挖過來了。2016年年初，復星醫院也對這個項目追加了一輪。
總體而言，我們考慮更多的還是未來趨勢是什么樣的，還有哪些痛點要解決，帶著這些問題，結合我們團隊本身優勢，做布局。
尤其是在互聯網醫療領域，我們投的項目基本是“協和系”和“好大夫系”，這也是天生我們這個團隊的背景。我和文綱（凱風創投北京合伙人、中國協和醫科大學臨床醫學碩士、前好大夫在線醫學總監）都是從協和出來的，文綱還在好大夫在線當過高管，所以我們對這兩個體系的人員都比較熟悉。他們對我們也比較認同，大家有common sense。
從醫療資源的角度來說，協和肯定是有它的優勢的。就像龔曉明之所以能做沃醫，是因為協和在婦產科處于領導地位。好大夫在線則算是中國互聯網醫療的黃埔軍校了，很多院后隨訪、電話咨詢都是好大夫內部嘗試的。我們現在投的也是這些業務的負責人，比如方寸醫生、鄰家好醫、小鯉魚育兒等。
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