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專注TMT和生命健康早期投資,凱風創投自有邏輯“不跟風”

專注TMT和生命健康早期投資,凱風創投自有邏輯“不跟風”-DVBCN
2017年1月,醫藥行業SaaS服務提供商太美醫療“開著年會、唱著歌、抽著獎”宣布完成了1億元C輪融資,這是它在過去一年內完成的第三輪融資。
 
36氪發現,作為太美醫療的天使投資方及B、C輪跟投方,凱風創投具有非常典型的特征:專注于TMT和生命健康領域的早期投資,且項目偏技術類;不跟風、有相對穩定的投資節奏和投資邏輯;在互聯網醫療領域的投資案例基本是“協和系”+“好大夫系”。
 
眾所周知,技術類投資很大的難點在于founder角色的轉變,國內外均如此。但發生類似事情,國內的founder反應區別如何,凱風創投有何本土化應對措施?
 
VR、AR、AI、智能硬件、互聯網保險等行業曾被認為是“風口”被資本熱捧,也曾因“泡沫”之說被資本看冷,TMT和生命健康中的細分領域同樣不乏“風口”和“泡沫”,凱風創投如何能保持自己的節奏?
 
還有,凱風創投為什么偏愛“協和系”和“好大夫系”?這兩個標簽代表什么?
 
近日,36氪采訪了凱風創投的兩位管理合伙人——趙貴賓和黃昕,聊了聊這些典型特征背后的細節。
 
凱風創投注冊于2006年10月,在北京、上海、深圳、蘇州、南京、香港設有基金或分公司。成立至今,凱風創投已獨立及共同管理9支基金,規模累計近20億人民幣。投資了約80個項目,在生命健康領域有近50家。
 
趙貴賓為南京大學工商管理碩士、國防科技大學計算機學士,曾先后擔任中興通訊高級軟件工程師、臺灣怡和創業投資集團投資經理、中新蘇州工業園區創業投資有限公司副總經理,具有15年風險投資管理經驗與10年軟件和通信系統工程經驗,累計投資管理項目30多個,投資領域涉及軟件、IC設計、設備、無線、連鎖經營、新藥研發等多個行業。主投的東軟載波(300183)、神州高鐵(000008)、  奧聯電子(300585)、蘇北花卉(830966)均已上市或掛牌。其他如蝸牛電子、滬江網、三超新材等多個項目已達到國內上市條件,正在準備上報或已經上報證監會審批。
 
黃昕為中國協和醫科大學臨床醫學博士、美國約翰霍普金斯大學醫學院藥理學博士,曾就職于波士頓咨詢公司負責健康醫療領域戰略管理咨詢,后在奧邁資本從事健康醫療領域的風險投資。在凱風創投的4年中,累計投資20多個中美兩國的早期健康醫療項目,包括藥物研發領域的新時代醫藥、奧科達、長風藥業、派格生物等;體外診斷領域的雅康博、PGDx、PapGene、思路迪等;醫療器械領域的皓信生物、Cytek、CytoChip、阿邁特等。
 
以下是36氪與趙貴賓(題圖合影右)、黃昕(題圖合影左)的QA,有整理和刪減:
 
天使、VC、PE接力,10年投80個項目,平均復利40%
 
36氪:凱風創投背后的資金來源是怎樣的?
 
趙貴賓:主要是地方政府的引導基金和民營的個人投資。對于天使基金,地方政府的引導基金占比較多。VC基金的話,民營的個人投資則多一點。
 
36氪:凱風創投的各支基金是如何配置的?
 
趙貴賓:目前,凱風創投有4支天使基金——凱風基金、凱風長養基金、南京凱元基金、凱風美元基金1期;3支VC基金——凱風進取基金、凱風萬盛基金、南京凱泰基金;以及2支PE基金——凱風旭創基金和凱風厚澤基金。
 
對于早期投資,從企業的生命周期來說,國內已經算很長的“7+2”(7年投資期和2年退出期)存續期是不夠的,所以我們有天使基金、VC基金,類似接力的概念。天使基金相當于是孵化,覺得不錯有亮點有前景的,VC基金會再重點跟進。PE基金則是針對已投項目而成立的,不會投其他早期未投過的中后期項目。凱風旭創基金就是針對早前投過的項目旭創科技募集的,凱風厚澤基金也是類似,但會投多個早前投過的項目。我們差不多有一半的項目會再投一輪,有1/4的項目會一直跟到底。
 
從投資方向上來說,凱風創投有4支基金主要投TMT,3支基金投生命健康。生命健康基金是在2013年開始陸續成立的,原來一直投TMT。
 
36氪:具體投資成績如何?
 
趙貴賓:在80個項目中,有近20家以上市/掛牌、并購、及轉讓回購的方式實現退出。已經上市的有3家:東軟載波、神州高鐵、奧聯電子,預計兩三年內還有七八家可以上市;新三板掛牌的1家:蘇北花卉;被并購的1家:上海海爾IC被東軟載波并購。
 
約60%的項目有后續融資,沒有后續融資的項目中,也包括具有自造血能力不需要融資的;2家進行了破產清算;其他則過得還行,業績慢慢增長還有利潤,估計失敗率會在10%以內。
 
總體來說,我們平均復利在40%左右。雖然不太了解別人,但母基金對我們的評價是,我們在他們投的一兩百支基金里能排進前十名。
 
專注、精準、不跟風,根據自己對行業的理解提前布局
 
36氪:凱風創投的投資風格是怎樣的?
 
趙貴賓:中國創投的發展應該是2000年以后,特別自中小板開了,所謂的做創投才起來。不同的階段有不同的熱點,但基本上我們不跟風,而是按自己對行業的理解,提前布局。等到所謂的“風口”來的時候,說不定就是我們該退的時候了。
 
黃昕:比如,我們投了一家做癌癥的基因檢測的公司臻和科技。中國從2013年開始,就陸續有類似的公司出現了。但我們認為當時的團隊都不合格,直到2014年找到這個團隊,并給他們新增了成員使之更完善。
 
黃昕:凱風創投跟其他基金的差別,是從最早期就開始介入了。我們不管是TMT還是生命健康,總體投的是偏技術類的項目,看重從技術層面到應用層面的行業整體發展趨勢。在我們認為的一個正確的方向或賽道上,很早就找到“選手”。凱風創投的投資風格更像行業投資,而不是財務投資。選定了一個方向或賽道后,凱風創投不會“廣撒種子”,而是“精準投資”。首先,技術類的競爭者不會那么廣泛。其次,我們能相對明確地判斷它在發展當中的趨勢。
 
趙貴賓:當然,“廣撒種子”需要強大的資金規模,我們投早期項目資金規模較小。
 
36氪:就是說,你們不會在一個賽道投兩個以上的選手?
 
黃昕:我們會從不同角度去投。像精準醫療領域,我們會在癌癥里投一個,其他細分領域再投。投了終端的應用,也會尋找中間技術環節的服務提供商,這不會沖突。
 
36氪:那你們的投資節奏是什么?
 
黃昕:我們近幾年每年投的新項目10~15個左右,基本差不多。比較穩定,是抗周期的。
 
36氪:凱風創投如何找項目?
 
黃昕:我們還是依賴于自己或所投項目核心人員的的network(關系網)來做這個事情,純FA推過來的比較少。天使嘛,并不是大家都能看到的。我們真正投得好的項目,大部分在天使階段還沒見過別人。或者見了別人,也沒人投,因為太早期了。
 
36氪:一項投資背后的操盤人員是如何配置的?
 
黃昕:直接著手的人員也就1~2個,負責從行業、團隊、產品、技術等方面做商業盡調,財務和法律是外包的。對于項目的核心人員,相關決策層會見一下,但主導和具體操作還是會交給投資人員。
 
36氪:凱風創投的決策周期如何?
 
黃昕:一項投資close平均在兩個月左右吧。
 
36氪:凱風創投會給被投項目提供什么幫助?
 
趙貴賓:早期投資對于項目的介入程度是非常深的。特別是最早的時候,基本我們每個禮拜都會有一次聯系。因為我們是偏技術類的投資,頭一兩年,項目最重要的是研發,我們會關注它的研發進度;研發團隊缺人的話,我們會幫他們物色、引薦;產品有了原型之后,我們也會幫找種子客戶,讓產品盡快穩定,并提高產能;上下游供應鏈、銷售運營等能力也非常重要,我們會幫其進一步完善團隊。
 
36氪:凱風創投對退出有要求嗎?
 
趙貴賓:我們的天使基金中,相比個人投資人,地方政府引導基金比重更大。而且個人投資人是我們一貫的LP,他們在我們前期的基金里已經有很好的回報了,對退出不是很急迫。有的項目的退出周期也不是大家想的那樣長,像太美醫療、臻和科技等項目的估值兩年之內也翻了十幾倍了,未來幾年也很可能要報上市,各家基本是投資組合。
 
黃昕:我們找投資人的關鍵是雙方理念要一樣,做價值投資肯定是需要時間的。我們和核心投資人的合作時間很長,從2009年投第一期到現在,他們對我們能力很認可。
 
36氪:如何看待技術類founder的角色轉變問題?
 
趙貴賓:一開始我們投的founder是技術背景,技術能力好評估。但到后期,需要他擁有公司管理、財務等方面的綜合能力,這在早期沒法判斷。如果founder不能完成CEO的角色轉變,就得找到更合適的人。但他只考慮個人利益,矛盾會特別大。國外很簡單:“我只干我的活,你找一個職業經理人來就行”。但在國內,換了別人當老大很難接受。
 
從我們的經驗來看,真正換CEO的項目很少,能夠上市的,大部分是靠founder自身能力的提升。如果實在不合適,哪怕讓founder維持名義上的CEO也沒關系,公司的運作按我們的理念來做。怕就怕由于founder的抵制,將公司拖到不死不活,等他愿意換的時候,已經無力回天了。像這種情況,我們就會跟他們說,“你們回購讓我們退出算了”。反正對我們來說,基礎的回報已經有了。
 
36氪:凱風創投還看好哪些領域?
 
趙貴賓:內容創業是趨勢,但我們沒有內容的背景。換句話說,我們投了也不能給被人帶來什么幫助;節能環保也是朝陽產業,但我們看了半天,覺得沒有好的切入點。我們看到的節能環保項目多是工程性質,業績很難穩定,我們還是關注有產品或技術類的。
 
黃昕:世界上可投的東西很多了,我們覺得還是要專注吧。在哪個行業有自己的資源,就會在這個行業做得很好。
 
“協和系”+“好大夫系”≈傳統醫療的資源+互聯網醫療的創新?
 
36氪:結合具體案例,你們對于生命健康投資邏輯是什么?
 
黃昕: 仍以太美醫療為例。兩三年前大家開始討論大數據在醫療健康領域會有什么應用,當時我們的考慮是,大數據要想有所應用,必須是數據質量要可靠。我們看了所有的臨床數據、消費醫療數據、臨床試驗數據,覺得在中國目前體系下,真正要做對醫療有價值的大數據挖掘,就是臨床試驗。
 
另一方面,我們對新藥研發始終關注。中國臨床試驗的過程比較低效,不管從紙質paperwork,還是可追溯性。但趨勢是一定會向美國靠攏的,即更加信息化、管理更加嚴格、所有信息可追溯。
 
我們正好看到太美醫療這么一個團隊,從恒瑞醫藥等藥企的臨床試驗部門出來的。它符合我們的兩個要求:一是通過SaaS這種工具很大程度上能改善中國臨床試驗的狀況,二是它獲得了很好的臨床試驗數據的入口。把個人隱私去掉之后,可以來做大數據挖掘。于是,我們在2014年年中就投了。
 
事實上,CFDA在2015年、2016年連續出了對臨床試驗整體新的標準要求。很多過去的藥都撤掉了,因為質量根本不可控。在這樣的監管條件下,大家就對風口看清楚了:信息化將越來越重要。但此時太美醫療已經走在前面。2015年年底,經緯中國開始接觸太美醫療(2016年2月以數千萬人民幣投資太美醫療的A輪),都是在我們投資一年半之后了。
 
除了針對臨床的個性化需求,我們另外看的是,在當前醫療服務體系當中,如何提高醫生的效率。我們認為,這是中國最需要解決的問題。
 
從AI的角度來說,提高醫生效率的重要手段是醫療數據的結構化。在此基礎上,才能做有效率的信息搜索,而不是簡單的關鍵詞匹配。它未來有兩個方向,一是輔助社區/全科醫生,給他們提供一個好的醫學檢索后臺;二是面向患者替代百度做醫學搜索,讓搜索的答案都是可追溯的、與問題最相關的信息。
 
針對這一點,我們在2014年找了“協和系”的一個團隊康伯石,并把原來百度醫學搜索重要核心的工程師也挖過來了。2016年年初,復星醫院也對這個項目追加了一輪。
 
總體而言,我們考慮更多的還是未來趨勢是什么樣的,還有哪些痛點要解決,帶著這些問題,結合我們團隊本身優勢,做布局。
 
尤其是在互聯網醫療領域,我們投的項目基本是“協和系”和“好大夫系”,這也是天生我們這個團隊的背景。我和文綱(凱風創投北京合伙人、中國協和醫科大學臨床醫學碩士、前好大夫在線醫學總監)都是從協和出來的,文綱還在好大夫在線當過高管,所以我們對這兩個體系的人員都比較熟悉。他們對我們也比較認同,大家有common sense。
 
從醫療資源的角度來說,協和肯定是有它的優勢的。就像龔曉明之所以能做沃醫,是因為協和在婦產科處于領導地位。好大夫在線則算是中國互聯網醫療的黃埔軍校了,很多院后隨訪、電話咨詢都是好大夫內部嘗試的。我們現在投的也是這些業務的負責人,比如方寸醫生、鄰家好醫、小鯉魚育兒等。
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