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天風證券:網宿科技毛利率趨穩,等待價格企穩時點,CDN龍頭再揚帆

2018-01-22 16:04:34 來源: DVBCN 熱度:

網宿科技發布2017年年度業績預告。2017年度網宿科技實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.5億元-8.5億元,盈利同比下降32.02%-40.02%,上年同期盈利約12.50億元。網宿科技提到,第四季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.78億元-2.78億元,較第三季度的1.5億元實現環比回升,毛利率環比穩定提升。
 
關于2017年度預計盈利同比下降,網宿科技重點提及以下原因:
 
1.受到流媒體分發等大流量業務市場價格降低的影響;
 
2.公司加強海外CDN、托管云等項目建設,持續加大研發投入;
 
3.韓國CDNetworks Co.,Ltd.納入合并報表范圍,公司管理費用、銷售費用同比增長。
 
天風證券對此點評道:
 
CDN行業價格競爭趨緩,小廠商逐步清理整合,行業競爭格局有望持續改善。行業發展不斷證明,CDN行業有較高門檻,規模效應至關重要。近兩年的行業發展看,帶寬規模要達到T級別才能承接足夠業務量實現合理的帶寬復用,帶寬復用率直接決定CDN業務毛利率。因此CDN行業前期投入較大,行業存在較高資金壁壘和先發優勢,新進入者現金流壓力較大,前期風投支撐的小廠商在激烈的價格競爭中持續虧損。17年下半年以來,規模較大的UCloud和白山云等先后宣布不再AllinCDN,七牛云被阿里入股,行業清理整合加速。從行業價格看,17年Q4價格基本穩定,疊加復用率持續改善,推動公司收入和毛利率季度環比持續提升。
  
行業大邏輯看,國內網絡流量持續40-50%快速增長,CDN覆蓋率僅17.2%(信通院統計),相較歐美成熟市場仍有較大提升空間。網宿科技憑借穩定的網絡質量、長期的大客戶關系以及網絡中立性的優勢,市場份額基本維持在40-50%。關注行業價格企穩時點,CDN業務有望重拾業績高增長。運營商家庭寬帶持續覆蓋、提速降費不斷推進,網絡基礎設施不斷升級帶動高清視頻、直播等大流量應用快速發展,推動國內網絡流量持續40-50%快速增長。當前中國互聯網格局快速向BATJ等巨頭集中,網宿科技中立的網絡對與阿里系、騰訊系有競爭關系的互聯網企業有較強吸引力,加之公司領先的CDN技術、網絡質量和服務體系,市場份額穩定在40-50%左右。但仍需注意阿里17年12月底啟動新一輪降價,金山云、華為云切入公有云和CDN市場,行業價格戰尚未結束,關注市場價格企穩時點,價格回復正常水平后,網宿科技有望重享網絡流量的持續高速增長。
  
 
收購海外標的帶來短期并購費用,業務整合、新產品研發投入等帶動短期費用有所上升。公司一直以來費用控制能力較強,短期影響消除后,公司費用率有望回復正常水平。公司二季度完成海外標的的并表,收購中介費用約4500萬元,同時公司加強海外渠道整合和產品研發,短期費用率有所提升。隨著公司海外布局持續推進,收入貢獻逐步顯現,費用率有望回復正常水平。
  
投資建議:CDN行業格局持續改善,價格戰有放緩的趨勢,關注行業價格最終企穩時點。網宿科技憑借技術、網絡質量、服務體系以及網絡中立性保持了較強的核心競爭力,市場份額維持在40-50%左右。價格企穩后,公司有望重享網絡流量持續快速增長,預計公司17-19年凈利潤分別為8.04、8.59、11.33億元,對應18年31倍,維持“增持”評級。
 

責任編輯:楊凌峰

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