聯(lián)通加快5G商業(yè)化步伐 產(chǎn)業(yè)鏈公司共享萬(wàn)億盛宴
2017-09-29 09:44:32 來(lái)源：財(cái)經(jīng)新聞 熱度:
據(jù)媒體報(bào)道，9月27日，2017年中國(guó)國(guó)際信息通信展覽會(huì)在國(guó)家會(huì)議中心開(kāi)幕。中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)公司副總經(jīng)理姜正新透露，今年中國(guó)聯(lián)通啟動(dòng)千兆無(wú)線網(wǎng)絡(luò)及高鐵影院建設(shè)，目前已在北京、上海、廣州、成都、海口等20多個(gè)城市實(shí)現(xiàn)商用。為加快5G商業(yè)化步伐，明年將在全國(guó)重點(diǎn)城市開(kāi)展實(shí)驗(yàn)，2019年計(jì)劃在全國(guó)進(jìn)行試商用部署。
業(yè)內(nèi)表示，發(fā)展5G好比多年前之高鐵建設(shè)，將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)有力引擎。中國(guó)參與5G標(biāo)準(zhǔn)制定之深度前所未有，運(yùn)營(yíng)商將大力推進(jìn)5G部署，實(shí)現(xiàn)2020年正式商用，承載網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)將于2018年底至2019年啟動(dòng)。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的總投資將超1.3萬(wàn)億元，同比4G增長(zhǎng)超過(guò)67.9%。5G投資加快啟動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈有望共享投資盛宴。
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杰賽科技：新平臺(tái)，新動(dòng)力，新龍頭，新征途
在互動(dòng)平臺(tái)表示，正在積極開(kāi)展5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和相關(guān)產(chǎn)品的應(yīng)用研發(fā)等預(yù)研工作。
移動(dòng)通信規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，軍用PCB制造龍頭，軍工優(yōu)質(zhì)標(biāo)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健：公司主要從事移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)、通信/軍工印制電路板制造、專網(wǎng)集成(智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算)、三大業(yè)務(wù)收入占比四三三，利潤(rùn)占比五四一。公司為移動(dòng)通信規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)域最大的獨(dú)立第三方設(shè)計(jì)院的行業(yè)地位，市占率7%左右，同時(shí)為國(guó)內(nèi)排名第一的軍用PCB制造商，客戶主要涉及三大電信運(yùn)營(yíng)商，軍工集團(tuán)和科研院所以及政府公共事業(yè)機(jī)構(gòu)單位，公司2016全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.97億元，同比增長(zhǎng)18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.06億元，同比減少0.80%。受益于下游通信市場(chǎng)的景氣發(fā)展，公司近年?duì)I收保持在20%左右的增速，通信市場(chǎng)公開(kāi)招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收。我們認(rèn)為公司將利用在移動(dòng)通信規(guī)劃和PCB制造的龍頭地位，借勢(shì)5G、寬帶中國(guó)等通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和軍工制造升級(jí)，打造一體化全流程供應(yīng)商，公司業(yè)績(jī)有望保持20%-30%的持續(xù)增長(zhǎng)。
發(fā)力智慧城市與海外經(jīng)營(yíng)，多元?jiǎng)?chuàng)新與國(guó)際業(yè)務(wù)為公司發(fā)展注入新活力：公司發(fā)揮全流程，跨網(wǎng)絡(luò)，多技術(shù)的核心優(yōu)勢(shì)，利用自身在專網(wǎng)集成的經(jīng)驗(yàn)和品牌，培育了物聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算、智慧城市等新興業(yè)務(wù)。公司海外業(yè)務(wù)獲得較快發(fā)展，繼印度尼西亞、馬來(lái)西亞公司后，公司又成功搭建緬甸、柬埔寨2個(gè)海外平臺(tái)，目前均已實(shí)現(xiàn)近2億營(yíng)收和高質(zhì)量盈利。我們看好公司布局發(fā)展前景廣闊的多元?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)，將成為公司發(fā)展的新動(dòng)能。
電科通信子集團(tuán)上市平臺(tái)，院所資源豐富，資產(chǎn)重組獲批拉開(kāi)注入大幕，有望充分受益集團(tuán)資產(chǎn)證券化提速與科研院所改制：公司收購(gòu)電科集團(tuán)通信事業(yè)部34所，54所5家公司獲批，增厚公司利潤(rùn)82%，同時(shí)電科集團(tuán)以原通信事業(yè)部為基礎(chǔ)組建網(wǎng)絡(luò)信息產(chǎn)業(yè)板塊平臺(tái)公司--中電通信集團(tuán)，將杰賽科技作為板塊子集團(tuán)中電通信未來(lái)資本運(yùn)作的上市平臺(tái)。目前電科集團(tuán)資產(chǎn)證券化較低且旗下科研院所眾多，我們估算通信事業(yè)部體量有仍有10億利潤(rùn)空間，且有望保持20%-30%的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為杰賽科技將充分受益集團(tuán)資產(chǎn)證券化提速和科研院所改制帶來(lái)的紅利。
軍工全產(chǎn)業(yè)鏈通信龍頭有望浮現(xiàn)，內(nèi)生外延并舉，打造新一代信息技術(shù)的集大成者和信息化專業(yè)一體化綜合服務(wù)提供者，開(kāi)啟軍民大市場(chǎng)征途：公司通過(guò)橫向聯(lián)合與縱向整合，充分利用資產(chǎn)的協(xié)同作用，將打造軍民通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)服務(wù)，智能軍民用電子制造，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，智慧綜合信息系統(tǒng)，通信導(dǎo)航五大產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)制造、智能裝備、系統(tǒng)集成到頂層設(shè)計(jì)、互聯(lián)互通的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，在各業(yè)務(wù)板塊上實(shí)施一體化戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司有望充分整合電科集團(tuán)相關(guān)通信業(yè)務(wù)，成為新一代軍民通信龍頭企業(yè)，享受軍工信息化和通信行業(yè)升級(jí)換代帶來(lái)的機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮增發(fā)，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)收入分別為57/69/81億元，同比增長(zhǎng)113%/20%/18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.43/2.89/3.48億元，同比增長(zhǎng)128%/19%/20%；對(duì)應(yīng)17-19年EPS分別為0.39/0.47/0.56元。公司定位為中國(guó)電科集團(tuán)通信板塊資本運(yùn)作上市平臺(tái)，未來(lái)資產(chǎn)注入和整合預(yù)期較大，不能按照常規(guī)估值方法。我們主要看中公司平臺(tái)價(jià)值，選取軍工集團(tuán)中具有平臺(tái)地位的上市公司進(jìn)行參考估值。我們將通信子集團(tuán)(除去本次并購(gòu)5家單位)未來(lái)資產(chǎn)注入彈性測(cè)算疊加到上市公司到各個(gè)年度，公司17-19年EPS將增大至0.84/0.92/1.01元，對(duì)應(yīng)股價(jià)為36元，相當(dāng)于約42倍估值，212億市值，公司有望成為新的軍工通信新龍頭，優(yōu)質(zhì)大企業(yè)，對(duì)標(biāo)軍工白馬。公司股價(jià)低于定增價(jià)格，安全邊際高，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)資產(chǎn)證券化不及預(yù)期；科研院所改制不及預(yù)期；國(guó)防信息化建設(shè)和公司軍工業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
金信諾：加強(qiáng)產(chǎn)品布局，加快業(yè)務(wù)拓展，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展
正積極參與5G相關(guān)的下一代通訊產(chǎn)品研發(fā)，投資控股的江蘇萬(wàn)邦所擁有的波束控制技術(shù)和相控陣天線陣面技術(shù)將在5G通訊中具備良好的應(yīng)用前景。
新產(chǎn)品市場(chǎng)突破助力，公司業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)發(fā)展。受益于光模塊、低頻線束及連接器、軌道交通信號(hào)線束、醫(yī)療線束等高性能產(chǎn)品在光通信、新能源汽車(chē)、醫(yī)療等市場(chǎng)領(lǐng)域市場(chǎng)導(dǎo)入取得突破，公司2017年上半年總體營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.16%。在原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本上升11.49%、受管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲影響三費(fèi)總體上升12.4%的情況下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.45億元，同比下降2.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)0.25%；維持了公司的平穩(wěn)發(fā)展。
產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，軍工資質(zhì)齊全。公司產(chǎn)品包括射頻、電、光等連接領(lǐng)域的核心元器件，隨著產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)展，已基本實(shí)現(xiàn)覆蓋端到端的所有連接途徑和方案，是行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品和解決方案供應(yīng)商。公司長(zhǎng)期致力于科技創(chuàng)新，多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)打破國(guó)外壟斷，在射頻電纜、波束控制芯片及模組、聲吶探測(cè)等領(lǐng)域上已達(dá)到國(guó)際一流水平，具有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司產(chǎn)品面向軍民兩個(gè)領(lǐng)域，在民品方面，公司與華為、三大運(yùn)營(yíng)商等建立起穩(wěn)定可靠的戰(zhàn)略合作關(guān)系；在軍品方面，公司具備齊全的軍工資質(zhì)，是中航工業(yè)、中電科等客戶的供應(yīng)商，同時(shí)公司還通過(guò)設(shè)立合資公司的形式加強(qiáng)與客戶的深度合作，鞏固市場(chǎng)地位。綜上所述，公司擁有豐富的產(chǎn)品線、強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及廣泛的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和齊全的軍工資質(zhì)，質(zhì)地優(yōu)良，發(fā)展前景良好。
完善產(chǎn)品系列，開(kāi)發(fā)系統(tǒng)級(jí)解決方案，強(qiáng)化客戶粘性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司致力于為多領(lǐng)域客戶提供“DesignIn”一站式解決方案。通過(guò)研發(fā)和收購(gòu)，公司產(chǎn)品系列不斷完善，產(chǎn)品種類不斷拓展，形成了高端產(chǎn)品技術(shù)引領(lǐng)，全系列產(chǎn)品配套供應(yīng)的產(chǎn)品布局。同時(shí)，公司也積極研發(fā)以“相控陣天線陣面系統(tǒng)”、“水下及空中一體化信息系統(tǒng)”為代表的、具有良好應(yīng)用前景的、面向多個(gè)領(lǐng)域的系統(tǒng)級(jí)解決方案，已取得突破，未來(lái)將不斷兌現(xiàn)成業(yè)績(jī)，并進(jìn)一步強(qiáng)化客戶粘性和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提前布局5G，公司業(yè)績(jī)有望重回高速發(fā)展軌道。在4G基站接近尾聲的背景下，公司積極將業(yè)務(wù)領(lǐng)域向海洋船舶、軌道交通、新能源汽車(chē)、醫(yī)療等領(lǐng)域拓展以抵消通信行業(yè)周期性的不利影響，新產(chǎn)品導(dǎo)入已取得成效，營(yíng)收占比不斷提高。在5G領(lǐng)域，公司積極布局“衛(wèi)星通信系統(tǒng)”等關(guān)鍵系統(tǒng)和技術(shù)，進(jìn)行充分的產(chǎn)品和技術(shù)儲(chǔ)備。隨著2020年實(shí)現(xiàn)商用規(guī)劃的不斷推進(jìn)，產(chǎn)品需求將不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2020年僅光模塊市場(chǎng)規(guī)模就將超過(guò)40億美元，而數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)500-1000倍的增長(zhǎng)將使得有源集成化天線成為5G大規(guī)模天線系統(tǒng)的必然選擇，公司將重回高速發(fā)展的軌道。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：增持評(píng)級(jí)。公司具有完善的產(chǎn)品布局、領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和廣闊的市場(chǎng)空間，基于上述原因首次推薦，給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為2.45億元、3.04億元以及4.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55元、0.68元及0.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為38倍、30倍及23倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)盈利不及預(yù)期；2)新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；3)軍品競(jìng)爭(zhēng)加劇；4)資產(chǎn)整合不及預(yù)期；5)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
通宇通訊：海內(nèi)外訂單并拓有望緩釋業(yè)績(jī)壓力，外延并購(gòu)瞄準(zhǔn)光通信市場(chǎng)
受益于海外市場(chǎng)拓展，此外公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)軍光通信領(lǐng)域，將受益于“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略。
2017年8月25日通宇通訊發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73948.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.18%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9390.51萬(wàn)元，同比下降19.84%。
海內(nèi)外訂單并拓有望緩釋業(yè)績(jī)壓力。國(guó)內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已進(jìn)入成熟期，投資高峰期已過(guò)，三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支持續(xù)下降，預(yù)計(jì)明年還將減少；同時(shí)，原材料價(jià)格上漲，運(yùn)營(yíng)商多采用競(jìng)爭(zhēng)激烈的集中采購(gòu)招標(biāo)方式，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)成本上升，公司主要產(chǎn)品的毛利率和歸母凈利潤(rùn)一再下滑。但是，受益于國(guó)外市場(chǎng)對(duì)4G、4.5G建設(shè)的推動(dòng)和NB-IoT的興起，公司出海淘金成效已現(xiàn)，境外收入占比上升至21.96%，境外營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.59%，為公司的總營(yíng)收注入活力。隨著海外市場(chǎng)的不斷拓展和正軌化，公司有望緩釋業(yè)績(jī)下滑壓力。另外，5G業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)于2019和2020年分別進(jìn)行試商用和規(guī)模商用，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支將回升。
外延并購(gòu)瞄準(zhǔn)光通信市場(chǎng)。隨著“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)流量的大爆發(fā)以及數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建設(shè)，光通信行業(yè)迎來(lái)重大利好。公司外延并購(gòu)深圳市光為光通信科技有限公司，進(jìn)軍光通信領(lǐng)域。光為通信是國(guó)家級(jí)高新企業(yè)，主營(yíng)光有源器件/光模塊，且具備自主研發(fā)能力，在電網(wǎng)建設(shè)和云計(jì)算數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面有技術(shù)積累，客戶遍及中國(guó)、歐洲、北美、亞太、獨(dú)聯(lián)體等國(guó)家和地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，光通信業(yè)務(wù)營(yíng)收占公司總營(yíng)收的1.8%，毛利率達(dá)28.11%。預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)模塊未來(lái)將成為公司成長(zhǎng)的新動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017~2019 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.73億元、18.70億元和23.92億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.70 億元、2.16億元和2.77億元，按最新股本計(jì)算每股收益分別為0.75 元、0.96元和1.23元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為48倍、38 倍和30 倍，鑒于5G業(yè)務(wù)未來(lái)將爆發(fā)，公司有望獲得大量海內(nèi)外訂單，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
責(zé)任編輯：吳昊
