千進百，百進十，十進三……這似乎已經成為中國IT、互聯網但凡大一點的細分領域競爭的標準路數。
這一過程，也被很多業內人士戲稱為“吹泡沫與戳泡沫”的過程。
回顧過往以及照看當下，可以發現視頻、團購、O2O、互聯網金融、共享經濟、區塊鏈等等領域，基本都是按照這樣的劇本演進的。
雖然相較于這些領域，CDN并不為廣大的用戶、民眾所熟知，但是土妖認為，沒有例外地，CDN也不會改變TMT行業應有的發展路徑。
核心的邏輯在于，從行業內部來說，CDN行業依然“產能過剩”，產能過剩就開始拼價格，使得盈利成為難于上青天的難題；從行業外部來說，無論是風投的跟進還是云廠商的“援手”，他們本質上都不是出于CDN行業的戰略進行價值投資，風投在玩擊鼓傳花的游戲，云廠商在演畫餅充饑的戲碼。
因此，CDN行業是否有泡沫、泡沫破滅，都不是問題，問題是泡沫是不是就快破了？
四大怪現象并存，CDN行業的泡沫已經逼近臨界點
為什么土妖敢于斷定CDN行業有沒有泡沫已經不是一個問題了呢？原因就在于如今CDN行業存在四大充滿悖論的怪現象，而所有這些怪現象無不指向一個字眼——泡沫。
首先，是云廠商的集體入侵。在TMT行業里，不同領域的廠商互相進入對方領地的例子并不少見，但是少見的是，某一領域的廠商“集體”、“組團式”的入侵一個行業，這就比較少見了。
在云計算和CDN領域，不僅阿里云、騰訊云、青云、Ucloud大舉進軍CDN，就連其他二三線、四五線的選手，比如金山云、七牛云、華云、迅達云、數人云等等，也都或已經開始進軍CDN領域，或者對CDN領域虎視眈眈。這種集體入侵，自然是不正常的。
其次，是全行業分蛋糕式的融資。一般來說，TMT行業的普遍情況是，頭部企業獲得大部分融資，中部企業獲得少量投資，長尾企業幾乎很少獲得投資。這種符合“二八定律”的融資現狀，才是合符情理的。
比如如今非常火爆的共享單車領域，摩拜和ofo分別完成了七輪融資，吸引了20多家投資機構的參與，獲得的融資高達十幾億美元，占了整個行業的絕大部分。
但是，在原生CDN包括新晉的從云進入CDN領域的廠商里，卻出現了“火鍋獎”，行業的大部分企業都獲得了大大小小分蛋糕式的融資。單以2017年上半年為例，連續發生了至少11起大筆投資事件，對外公布的融資總額超過了50億元，包括青云的D輪10.8億融資，UCloud拿到了9.6億元的D輪，華云D/D+輪加起來共有15億元，EasyStack完成了5000萬美元的C輪融資，駐云科技、SpeedyCloud迅達云、BoCloud博云、數人云、Hyper、數夢工場、北森云等也相繼完成了不同輪次的融資。
毫無疑問，這種情況只能說明風投、資本、入侵的云廠商已經失去了理性。
再次，是一二級市場出現了估值倒掛。實際上，二級市場上市的企業大多都是行業龍頭，因此才能夠領先行業其他企業先上市。龍頭企業，在產品、技術、人才、資源、品牌等等各個方面，都比未上市的公司要有優勢，因此一般意義上講，其估值比一級市場是要有溢價優勢的。
然而奇怪的是，在CDN領域，卻出現了很多一級市場企業PE遠遠高出二級市場的情況。比如，美股上市公司Akamai的市值為80億美元左右，PE為26倍左右；A股當年的創業板黑馬網宿科技(10.250, 0.01, 0.10%)，市值為250億人民幣左右，PE為20倍左右。但是在一級市場，如今青云估值100億元，Ucloud估值75億元，金山云估值11億美元，七牛云估值35億元……這里都不用和Akamai對比，就單單和網宿科技對比，這些廠商的營收只有網宿科技的十分之一甚至是更低，凈利潤更是沒有，很多廠商處于賠錢的狀態，但是他們的估值，卻紛紛達到了網宿科技的小一半、三分之一左右，由此可見一二級市場倒掛的現象非常嚴重。
要知道，二級市場可是經過機構投資者、個人投資者真金白銀檢驗過的，因此一般都可以代表其真正的價值和價格，但是在一級市場，在投機、圈地、講故事、套現、賺快錢等各種動機下，就使得行業出現了估值倒掛的情況。
最后，是融資盛宴和賤賣悲局并存。正常來講，一個互聯網細分行業，是很少出現，“一邊是瘋狂投資的火焰，一邊是賤賣資產的海水”的。但是CDN行業就出現了這種現象。一邊瘋狂融資的同時；另一邊比如藍汛等又在賤賣自己苦苦等待買家。這種情況的出現，一個合理的解釋是，行業的玩家一邊卻對行業泡沫選擇性的忽略，一邊又對已知的劣質資產的有意躲避，玩的是刀尖舔血的游戲。
泡沫也是棋子，資本既害怕泡沫也需要泡沫
最近非常火的《繡春刀2：修羅戰場》里，沈煉就是一個典型的棋子，其所做的一切都是陸文昭、信王等人設的局，他只不過是個棋子而已。
同樣的，在TMT行業里，某一個廠商，甚至是整個行業里出現的泡沫，也都可能成為資本的棋子。
可能有人會說了，你說某一個廠商可能成為棋子，我可以理解，但是你說泡沫都能成為棋子，我是不能同意。資本不是最害怕泡沫的嗎，躲都來不及，怎么可能還讓其成為棋子？
對此，土妖要說，那是以往正常的、合符情理的資本的邏輯。如今的TMT行業的資本，已然不是這樣的想法。
“如果泡沫有人接棒，有人買單，那就不是泡沫，而是利潤。泡沫越大，利潤越大。”泡沫到底是泡沫，還是金元寶，要辯證的看，這才是當今資本的邏輯。
所以，泡沫成為打造虛假繁榮的棋子，也就絲毫不意外了。
當然，資本的理念和邏輯轉變只是表象，深層次的原因在于，在當下資本可選擇的余地不多，甚至夸張點說，是資本沒有好的出路，原因在于：
第一，美元強勢，貴金屬弱勢。如今美元正處于強勢走勢區間里，而貴金屬自從2011年摸上高點之后，就一直處于下行空間，整個市場缺少令人振奮的反彈，以白銀為例高點時接近50美元/盎司，而如今只有16/盎司左右，因此也自然吸引不了追求高利潤的資本。
第二，外匯管制，資金很難出去。從去年開始，國家對外匯的管制越來越嚴格，毫無疑問，從國家層面上講，這是合理合法的好事。但是對國內資本而言，無形之中放眼全球就一定程度上變成了聚焦中國。當投資渠道和投資標的變少了之后，哄抬價格和制造泡沫就變成了想得到的結果。
第三，二級市場蕭條。相比于西方發達國家近年來資本市場的繁榮甚至是不斷創新高，中國A股的表現可謂差強人意。從2015年年中創新高開始以來，就不斷下跌，以創業板為例，指數跌幅高達將近60%了，個股的跌幅更是慘不忍睹。
第四，一級市場，頭部優質資產太少。如今雖然號稱“大眾創業萬眾創新”，但是市場上優質的創業項目，比如摩拜、ofo這樣的，實在是太少了。這種僧多粥少的局面，使得一般的資本，根本競爭不過大VC、AT等，只能退而求其次地選擇一般的普通項目。to大VC、to AT的說法也是這么來的。
正是因為如此這般的大背景，才使得資金、資本，即使是面臨“倒賣泡沫”的事情，有時候也愿意去做。因為他們知道有時候冒險還能搏一把，如果讓資金一動不動，資產只能是被通脹慢慢稀釋。
但是，資本卻往往也是健忘的。在狂熱中，他們忽略了歷史上著名的英國南海泡沫、法國密西西比泡沫、荷蘭郁金香泡沫……
CDN不值錢CDN的故事才值錢，泡沫即將要破裂了嗎？
其實，進入CDN領域的，除了天使、VC、PE等各路資本之外，云廠商也是一個不可忽視的重要派別。不過，和資本的套利目的相比，云廠商的目的有所不同，他們的目的在于“講故事”。換句話說，或許在他們眼里，CDN并不是太值錢，CDN背后的故事，才值錢！當然，嚴格地說，這也算是套利，只不過更加的隱蔽、高明、長期、有耐心而已。
除了自身利用“云+CDN”的故事進行遠期套利之外，云廠商又是怎樣直接、間接的為整個行業帶來嚴重的泡沫的呢？
這個泡沫閉環是從低價開始的。
今年3月底，阿里云重磅宣布CDN降價35%，又一次在CDN市場舉起價格屠刀。阿里云的低價切入，使得行業里大部分云廠商、CDN廠商不得不跟進。這樣就造成了下面這樣的后果：
一方面，各路廠商的低價跟進，造成了CDN行業出現了很多“高買低賣”的現象，也即“價格倒掛”的現象。換句話說，跟進的廠商CDN賣得越多，其虧本就越厲害，虧本越厲害，對資金、資本的需求越高、越急迫。
另外一方面，前面說了，資本也有著資金利用的需求，哪怕這種需求是“擊鼓傳花傳遞泡沫”。因此，當資金需求方遇到資金擁有方的時候，干柴就被烈火瞬間點燃了。資本的加持、資金的注入，讓CDN廠商的底氣越發充足，敢于繼續參與低價的戰爭。
由此CDN行業里，就形成了“低價-虧損-引入資本-越發低價-更大虧損-繼續引入資本”的惡性循環里。在這種惡性循環里，自然沒有為產業帶來增值，反而不斷吹大了行業泡沫。
對于這種泡沫，行業大佬也表示了擔心，今年7月初，迅雷CEO陳磊在接受媒體采訪時表示，“今天這個市場已經亂套了，惡性競爭，大部分企業都虧本去做。”
更加殘酷的是，CDN不同于共享單車，共享單車因為二級市場上沒有相應的對標公司，因此在一級市場越發可以“充滿想象空間”，后期投資機構的不斷入局，讓前期入局的投資機構可以逐步有序的賺一筆、退出來。
而在CDN領域呢？幾乎沒啥想象空間。Akamai80億美元、網宿科技的250億人民幣，無疑就是整個行業的估值天花板，PE也就20多倍是被市場認為是合理的，高了不行。而實際上，就如前面所言，從營收水平、盈利能力、PE、以及產品、技術、人才、資源、品牌等各個層面去考量，青云估值100億元，Ucloud估值75億元，金山云估值11億美元等等， 已然是帶有虛火的估值了。
在這種一二級市場估值倒掛的情況下，“投資-IPO-盈利退出”的美夢已經幾乎是不可能的了，一二級市場不存在套利空間。退而求其次，稍微少賺一點，考慮中途下車呢？殘酷地說，這條路也幾乎都被封死了。要知道，藍汛區區2100萬美金的市值，都鮮有人問津，何況那些沒有進過市場檢驗的這云那云。
沖擊上市套利無望，中途下車無人接盤，CDN市場將面臨非常尷尬的局面，投資投成了終生股東。投資被套牢后，只能等待泡沫的自行破裂了。
總結：
從上面的分析不難看出，資本、云廠商、中小CDN廠商，正在“聯手”不斷吹大CDN行業的泡沫，在泡沫沒有破裂之前：資本自以為找到了套利的路徑；云廠商信心滿滿地講了“云+CDN”、“存儲+計算+分發”的閉環新故事；中小CDN廠商獲得了投資看到了未來的美麗新世界(12.720, -0.04, -0.31%)……
一切看似都很美好，只可惜所有這些都是在CDN行業泡沫的“照耀”下看到的。泡沫到底有大的殺傷力？舉個例子，當年聚美優品高調上市之后，先后發力開放平臺、跨境電商、影視文化、時尚娛樂、投資等諸多領域，但是這其中很多都是跟風、追逐泡沫之舉，沒有聚焦在主業，這也使得聚美優品的股價從上市后最高接近40億美元，一路狂跌到如今只有2美元左右，短短三年，市值蒸發300多億。這已經不是腰斬，也不是小腿斬，而是腳底斬了。一樣的，CDN行業的泡沫也總有破裂的一天，因為泡沫的最終歸途只能是破裂。
等到那一天真正到來時，結果就又完全相反了：資本的投入打了水漂；云廠商在CDN領域的虧損使其在云和CDN的兩只腳都陷入了泥潭；而中小CDN廠商也因為斷糧而面臨出局的局面……
CDN行業要想逃避這種悲慘結局，那么在別人擊鼓傳花、畫屏充饑、望梅止渴的時候，就應該保持清醒的頭腦。不是人云亦云，而是盡早找到足夠濕的雪和足夠長的坡！
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責任編輯：王良地
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